摘要
2026年2月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，稍低于上月，连续7个月维持在50荣枯线以上。经济学家们表示，去年底推出的一系列稳增长措施正逐步落地，支撑2026年经济的良好开局。
工银国际程实表示，2026年，中国经济有望延续“稳中修复、结构分化”的运行特征。
3月初，全国两会将在北京召开，经济学家们认为，在“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番”的远景目标要求下，同时基于年初地方两会的GDP增速目标加权，并结合近三年我国经济实际增速以及未来宏观政策的取向，2026年GDP增速目标可能会设定在5%左右。同时，他们预计赤字率目标将为4%左右，CPI增速目标可能在2%左右。
瑞穗证券周雪预计，2026年赤字率目标有望维持上年水平不变，但有可能增加特别国债发行额度。
本次调研中，首席经济学家们预计，受季节性因素影响，1月新增人民币贷款将由上月的9100亿元大幅上升至49700亿元，他们对新增社融的预测均值为7万亿元，对M2同比增速的预测均值为8.4%。他们认为，2月LPR利率水平和大型金融机构存款准备金率发生变化的可能性较小，但年内央行仍可能会择时降准降息。
兴业银行鲁政委表示，信贷方面，预计1月将迎来开门红，但整体水平弱于2025年同期。
1月30日，人民币对美元中间价为6.9678，经济学家们预计2月人民币对美元中间价将保持平稳，他们对2月底的预测均值为6.9，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期均值为6.8。
正文
一、信心指数：2月预测均值为50.2
2026年2月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，稍低于上月，连续7个月维持在50荣枯线以上。
中银国际管涛表示，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，体现为外部环境变化影响加深、国内“供强需弱”矛盾依然突出，以及重点领域风险隐患较多。筑牢经济持续回升向好基础，推动高质量发展迈出更坚实步伐，一方面要继续实施积极有为的宏观政策，另一方面要不失时机地全面深化改革，向改革要动力、要活力，推动经济更多转向内生增长。
毕马威蔡伟表示，年初扩内需政策正在积极布局，政策靠前发力意图明确，一方面，去年末增量扩内需政策，包括5000亿元政策性金融工具，以及5000亿元结存地方专项债项目将跨期在今年初推进落地。另一方面，年初以来地产、财政金融政策密集出台，“两新”“两重”2026年首批预算额度也已经提前下达，将支撑开年投资、消费活动表现。另外，今年部分行业如光伏、电池将在二三季度面临出口增值税退税政策的退坡调整，为规避相关政策成本，上述行业企业可能在一季度集中提前出口，推升年初经济增长动能。伴随持续性政策支持，一季度后续月份经济增长动能有望加快修复，短期内应密切关注财政政策强度、货币政策传导效果及消费刺激政策对开年经济的实际拉动作用。
广开首席产业研究院连平表示，从经济增长的动能看，2026年的构成将比2025年更为均衡，表现为“一增一升一稳”：一是消费增。预计2026年最终消费支出贡献率有望升至55%，全年拉动GDP增速约2.75个百分点，贡献率和拉动率较2025年分别上升3个百分点和0.15个百分点，继续成为拉动经济增长的重要组成部分。二是投资升。全年资本形成对GDP的贡献率为25%，拉动GDP增速约1.25个百分点。三是出口稳。货物和服务净出口对GDP的贡献率为20%，拉动GDP增速约1个百分点。
兴业证券王涵预计，2026年中国经济将在稳增长与调结构中实现4.5%-5%中速增长。作为“十五五”规划开局之年，经济增长的确定性与新动能将同步增强，但面临的内外部挑战依然存在。消费贡献将提升，投资聚焦新基建与制造业升级，出口保持韧性，房地产风险有序缓释。
工银国际程实表示，2026年，中国经济有望延续“稳中修复、结构分化”的运行特征。一方面，新动能对增长的支撑持续增强，高端制造、绿色转型和服务消费相关领域景气度改善，为经济提供了更具韧性的增长底盘；另一方面，内需修复仍呈渐进特征，居民和企业预期改善需要时间，房地产市场的调整仍形成一定约束。在这一背景下，经济虽面临内外部挑战，但风险总体可控，更可能在政策支持下沿着温和回升的轨道运行，物价和名义增长的边际改善将成为重要观察变量。
二、全年GDP增速目标预测均值为5%
经济学家们对全国两会将公布的全年GDP增速目标进行了预测，他们认为，2026年GDP增速目标可能会设定在5%左右，预计赤字率目标将为4%左右，CPI增速目标可能在2%左右。
毕马威蔡伟表示，中央经济工作会议指出，要实施更加积极有为的宏观政策。财政部已释放明确信号，强调2026年财政总体支出力度将“只增不减”。当前居民和企业、地方政府预期仍然偏弱、融资能力较为有限，2026年中央政府仍将承担主要扩表责任，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，保证积极的财政政策力度以支持扩内需、稳投资。2025年财政赤字率按4%左右安排，考虑到政策延续性与逆周期调节需求，他预计2026年赤字率保持在4%左右，而涵盖地方政府专项债、超长期特别国债的广义财政赤字率小幅上行至8.9%，为重大项目建设、产业升级、民生保障提供资金支持。同时，2025年CPI同比延续低位运行，但核心CPI温和回升至0.7%，且当月同比连续四个月保持在1%以上。预计2026年在内需改善和“反内卷”政策共同推动下，物价将延续温和回升态势。2%左右的目标与货币政策“促进物价合理回升”的考量相契合，有助于稳定市场预期，推动消费信心恢复。
瑞穗证券周雪预计，2026年赤字率目标有望维持上年水平不变，但有可能增加特别国债发行额度。
广开首席产业研究院连平认为，未来宏观政策持续加码，投资与消费将稳步恢复；持续整治“内卷式”竞争；同时，原油价格与猪肉价格小幅回升，对物价的拖累减弱。此外，财政部在新闻发布会提到，2026年财政总体支出力度“只增不减”，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平；扩大内需是当前经济增长的主要任务，财政政策需持续增大支出规模。
工银国际程实认为，在稳增长的背景下，财政政策有必要继续保持积极取向，通过公共投资和重点领域支出对冲内需不足。同时，随着财政纪律和债务约束不断强化，政策更强调加力提效而非单纯扩张规模。将赤字率维持在4%左右，既体现了对经济修复的有力支持，也为财政可持续性留出空间。同时，从近期走势看，2025年底以来物价运行已出现积极变化，CPI同比回升，服务价格、部分耐用消费品价格改善，反映出需求端正在缓慢修复。在这一背景下，将2026年CPI目标设定在2%，有助于政策继续围绕扩大内需发力，推动物价在温和区间内实现更具可持续性的回升。
兴业证券王涵预计，2026年赤字率目标将设定在3.8%-4%，主要原因有两点：一是中央经济工作会议明确将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。二是4%以上赤字率既能体现逆周期调节力度，又为应对未来风险留有余地。
三、物价：1月CPI同比预测均值为0.4%，PPI为-1.4%
经济学家们预计，1月CPI同比增速将低于上月统计局的公布数据（0.8%），预测均值为0.4%。其中，中银国际管涛给出了最高预测值0.9%，兴业银行鲁政委、民生银行温彬和招商证券谢亚轩给出了最低预测值0.2%。经济学家们对1月PPI同比增速的预测均值为-1.4%，高于统计局公布的上月值（-1.9%）。对1月PPI同比增速的预测最高值为-1.2%，来自毕马威蔡伟、中银国际管涛、招商证券谢亚轩；最低预测值为-1.7%，来自工银国际程实和广开首席产业研究院连平。
长江证券伍戈表示，价格方面，从过往来看，地缘矛盾加剧特别是各国强化国防的阶段，全球工业生产都会对广谱商品价格有支撑。近期品类分化明显，黄金、有色等面临历史高位后的调整，黑色系仍受制于传统需求。综合而言，结构性涨价和低基数扰动下，他预计PPI、CPI乃至整体平减指数年初或都将有所回升。
民生银行温彬表示，从高频数据来看，食品价格整体上行，能源价格上涨。他认为1月核心CPI涨幅收窄。支撑因素在于元旦节日效应显现，景区服务业、零售业和餐饮业商务活动指数均有回升；受国际金价变动影响，国内金饰品价格大幅攀升。不过，50城住宅平均租金1月环比下跌0.5%、同比下跌3.7%，租住需求规模延续低位运行；耐用品价格受新一轮以旧换新政策影响，促销力度加大，预计价格环比下行；衣着价格随着冬装打折下降。考虑到今年春节效应错位，核心CPI环比涨幅弱于去年，同比涨幅或收窄。总体来看，预计1月CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.2%。同时，基于PMI指标和高频数据判断，预计1月PPI继续环比上涨，同比降幅由去年12月的1.9%收窄至1.4%左右。
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2025年12月最佳预测经济学家2026年1月预测（CPI）：
蔡伟：0.3%
程实：0.5%
温彬：0.2%
2025年12月最佳预测经济学家2026年1月预测（PPI）：
蔡伟：-1.2%
程实：-1.7%
温彬：-1.3%
伍戈：-1.4%
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四、1月金融数据预计将季节性上升
本次调研中，首席经济学家们预计，受季节性因素影响，1月新增人民币贷款将由上月的9100亿元大幅上升至49700亿元，他们对新增社融的预测均值为7万亿元，对M2同比增速的预测均值为8.4%。
兴业银行鲁政委表示，信贷方面，预计1月将迎来开门红，但整体水平弱于2025年同期。社融方面，政府债“靠前发力”支撑社融增量，但信贷投放弱于2025年1月，他预计社融同比小幅下降。根据测算，政府债的第一季度整体净融资规模略低于2025年，但季度内的发行节奏将更为均衡。根据债券发行与到期统计，预测1月政府债科目约11800亿元，同比提高4800亿元，有助于稳定社融同比。
五、利率&存款准备金率：2月变化可能性较小
经济学家们预计2月份LPR利率水平和大型金融机构存款准备金率下调的可能性较小，但年内央行仍可能会择时降准降息。工银国际程实认为，总量层面上，2026年降准和小幅降息空间依然存在，操作上更可能体现为分阶段、节奏温和推进，通过数量工具靠前发力、价格工具审慎跟进，共同改善流动性环境和政策传导效率。
六、汇率：2026年底人民币汇率预期均值为6.8
1月30日，人民币对美元中间价为6.9678，经济学家们预计2月人民币对美元中间价将保持平稳，他们对2月底的预测均值为6.9，同时对年底预期均值为6.8。
民生银行温彬预计，2月人民币汇率将维持平稳双向波动格局。他认为，1月以来，美元指数大幅走弱，人民币对美元继续升值，中间价已升破7。国际方面，美国就业市场增长虽显著放缓，但趋于稳定，同时经济表现出较强韧性。2025年第三季度美国国内生产总值环比按年率计算增长4.4%，略高于4.3%的初值和前一季度的3.8%，目前来看并未有衰退迹象。不过美联储主席鲍威尔议息会议表态偏鸽，同时市场对美联储独立性与财政状况担忧加剧，令美元走弱。特别是特朗普称“可以让美元像悠悠球一样波动”，更是引发市场剧烈反应，美元指数创下2022年3月以来的新低。不过随后受特朗普提名相对鹰派的凯文·沃什接任美联储主席后，美元指数有所回升。国内方面，随着外需边际好转和政策效应释放，工业增加值和服务业生产指数同比增速反弹，其中高技术制造业和生产性服务业继续领跑，但投资、消费仍然较弱。受季节性因素影响，1月制造业PMI、服务业商务活动指数、建筑业商务活动指数均不同程度回落，内外需同步走弱，但物价明显在走高。外汇市场方面，12月结汇率明显上行，售汇率明显下行，总体运行平稳。
七、官方外汇储备：1月底公布数据为33991亿美元
国家外汇管理局数据显示，截至1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。
民生银行温彬表示，1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势。受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末外储环比上升412亿美元至33991亿美元。汇率方面，1月份，美元指数下跌1.4%至97，月中一度跌至四年来低点（95）附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑对美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资的吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。
八、政策
广开首席产业研究院连平认为，降息降准仍有一定空间，结构性货币政策工具的操作力度会更大。当前市场流动性充裕，买断式逆回购与国债买卖等总量操作不降，再度大幅度降准的必要性下降，但仍会小幅度降准0.25-0.5个百分点，以补充银行中长期流动性，配合财政发债。2026年境外主要发达国家将维持货币宽松政策，人民币汇率处于升值周期，我国降息存在阶段性窗口期；综合考量银行息差压力的情况下，2026年央行可能会调降政策利率0.1-0.3个百分点，降低社会融资成本，加快信贷修复，刺激消费与投资需求增长。将继续安排5000亿元新型政策性金融工具，用于补充项目资本金，持续支持政府投资。2026年继续实施更加积极的财政政策，提高精准度和有效性，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。全年赤字率可能会安排在4%-4.2%水平之间；赤字规模增至6万亿-6.25万亿元，将为财政支出提供稳定资金来源。预计安排1.5万亿元超长期特别国债发行额度，比2025年多2000亿元，持续支持“两重”建设与“两新”工作。可能会安排5000亿元特别国债或超长期特别额度用于成立房地产稳定基金、追加化债额度、中小银行补充资本金等重要领域。安排地方政府专项债额度4.8万亿元，比2025年多4000亿元，用于基建投资、民生保障等重要领域，部分专项债资金将继续通过收购存量商品房、闲置土地等方式对冲房地产市场下行风险。据此估算，2026年可能会新增政府债务总规模超过13万亿元，广义财政赤字率预计升至8.8%左右。
工银国际程实表示，政策层面，2026年宏观调控将更加注重总量与结构协同发力，以促进物价合理回升、稳定预期为核心目标。财政政策预计继续保持积极取向，通过政府投资、专项债和“两新”政策扩围，对扩大内需形成托底。货币政策在多重约束下保持适度宽松和精准滴灌。结构性货币政策将围绕稳就业、促消费和培育新动能持续发力，服务消费与养老再贷款等工具有望扩容。
长江证券伍戈认为，从近期地方两会的情况来看，调降预期经济增速目标似是趋势，短期逆周期政策或仍审慎。地方土地出让收入进一步承压，“投资于人”基调之下社会保障和就业等民生支出依然刚性。票据利率上行幅度不及历史同期，表征信贷投放仍旧偏弱。利率调整更注重结构性，债券对信贷的替代或将延续。
本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音顺序排列）：
蔡伟：毕马威中国经济研究院院长
程实：工银国际首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
朱锋：摩根大通中国首席经济学家
管清友：如是金融研究院院长
管涛：中银证券全球首席经济学家
连平：广开首席产业研究院院长兼首席经济学家
鲁政委：兴业银行首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
——
文 | 何啸 第一财经研究院研究员
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第一财经研究院
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